Analiză fundamentală: Valoare intrinsecă vs preț

Scopul analizei fundamentale a unei companii este de a observa capacitatea sa de a genera profituri, de a plăti datorii, de a crește în viitor. De asemenea, de a determina valoarea intrinseca si a o compara cu prețul actual. Practic, se face o analiză valoare intrinsecă vs preț.

valoare intrinsecă vs preț

Prin aceasta înțelegem prețul la care ar trebui să fie cotate acțiunile sale. Pe de altă parte, avem prețul cotat al acțiunilor, care nu este altceva decât prețul la care acestea pot fi cumpărate și vândute pe piață. În investițiile pe termen scurt, diferența dintre preț și valoarea intrinsecă pot fi ignorate, dar în investițiile pe termen mediu și lung este esențial să știm despre ele.

Valoare intrinsecă vs preț acțiunilor

Valoarea intrinsecă și prețul coincid? Răspunsul este că de obicei nu.

Rareori se întâmplă ca prețul și valoarea să coincidă și motivul este că preturile fluctuează mai brusc decât valoarea intrinsecă. Ca exemplu, valoarea intrinsecă (linia albastră) și cotația unei acțiuni ar putea fi următoarele:

preț vs valoare

Când cotațiile sunt sub valoarea intrinsecă, se spune că activul este ieftin. Invers, când prețul este cotat peste valoarea intrinsecă, activul este scump.

Trebuie de asemenea să ținem cont că atunci când un activ este cotat ieftin, nu înseamnă că nu poate fi și mai ieftin. În același mod, când un activ este cotat scump ar putea fi și mai scump.

Aceste divergențe între preț-valoare se datorează iraționalității piețelor, panicii și euforiei acestora. Trebuie să ne amintim că companiile nu sunt nici mai bune, nici mai rele pentru că prețul lor crește sau scade.

👉 Analiza fundamentală pe bursă: rații, metode și tipuri de companii

Valoarea intrinsecă depinde de aspecte precum vânzările, profiturile, datoriile, investițiile etc. unei companii. De asemenea, de așteptările acesteia pentru viitor, de țările în care își oferă serviciile și își vinde produsele, etc.

Cotațiile de obicei iau în considerare aceste aspecte, dar, în plus, reacționează excesiv în momente de panică și euforie. Astfel, putem vedea cum cotațiile pot fi sub și peste valoarea intrinsecă pentru o perioadă lungă de timp.

Mr. Market și marja de siguranță

Benjamin Graham împreună cu David Dodd au publicat cartea „Investitorul Inteligent” în 1949 unde au definit Mr. Market ca o persoană fictivă care în fiecare moment ne spune la ce preț ar fi dispus să tranzacționeze acțiuni ale oricărei companii cu noi. Ajunși la acest punct, ca „investitori inteligenți”, trebuie să decidem dacă prețurile pe care ni le oferă ne interesează sau nu.

Dacă am fi interesați să cumpărăm compania din grafic, cel mai bine ar fi să cumpărăm acțiuni ale acelei companii când prețul era sub linia albastră (valoarea intrinsecă). În acel moment am fi achiziționat acțiuni ale unei companii la un preț inferior celui teoretic.

Marja de siguranță

Acest discount pe care l-am fi obținut față de valoarea intrinsecă se numește marjă de siguranță și cu cât este mai mare, cu atât mai bine. De aceea, scăderile nejustificate ale prețului ar trebui văzute ca oportunități de cumpărare.

De exemplu, dacă prețul unei companii este de 32,2 euro/acțiune și valoarea intrinsecă este de 43,5 și decidem să o cumpărăm, am investi în acea companie cu o marjă de siguranță de (43,5-32,2)/32,2= 35%. Avantajul de a investi cu o marjă de siguranță mare este că, dacă compania are unele probleme care presupun o scădere a valorii sale intrinseci, prețurile noastre de cumpărare ar fi încă inferioare valorii intrinseci. Continuând cu exemplul, dacă compania, din orice motiv negativ, își reduce valoarea intrinseca la 38,5 euro/acțiune, la prețurile de cumpărare efectuate (32,2 euro) am avea încă o marjă de siguranță de (38,5-32,2)/32,2 = 19,5%.

Să ne imaginăm că atunci când ne interesează compania din grafic, cotația este peste linia albastră (valoarea intrinsecă). În acel moment, prețurile pe care Mr. Market ni le oferă pentru a cumpăra acțiunile acelei companii ni se par scumpe, astfel că am plăti un preț suplimentar pentru acțiunile companiei. În acel moment ar fi mai bine să nu facem nimic și să așteptăm ca Mr. Market să ne ofere prețuri mai bune.

Analiză calitativă: Investiți în companii cu avantaje competitive

Aceasta înseamnă că este recomandat să investim în companii când prețul este mai mic decât valoarea intrinsecă?

Evident că nu.

Companiile slabe sau în declin pot fi cotate sub valoarea lor intrinseca. De asemenea, este mai probabil ca și cotația lor și valoarea intrinsecă să continue să scadă. Astfel, prețul nostru de cumpărare ar fi putut fi bun la momentul respectiv, dar după reducerea valorii intrinseci este acum prea mare.

valoare intrinsecă

Să presupunem că investim în acțiunile companiei din grafic exact la prețul care apare încercuit. Dacă aceasta ar fi o companie slabă, probabilitatea ca valoarea sa intrinsecă să scadă este mai mare decât în cazul companiilor bune.

Fiind o companie cu fundamente foarte slabe, valoarea intrinsecă a scăzut sub prețul nostru de cumpărare (linia magenta). Într-o companie cu avantaje competitive și fundamente bune (marje mari, internaționalizare, monopol, imagine de brand puternică, lider de sector, datorie scăzută, generare mare de numerar etc) valoarea intrinsecă are de obicei o tendință ascendentă,

In cazul în care valoarea sa intrinsecă ar fi afectată temporar nu ar scădea atât de mult (cu excepția cazului în care ar pierde unul dintre aceste avantaje competitive).

Cum să calculăm valoarea intrinsecă

Acum că știm diferența dintre preț și valoare și în care companii este mai bine să investim, rămâne ultima întrebare: cum calculăm valoarea intrinsecă? Depinde de metoda de evaluare aleasă. De asemenea, depinde de parametrii pe care îi alegem în cadrul fiecărei metode. Există multe metode de evaluare, printre care:

  • Evaluare prin multipli: multiplii comparabili cu alte companii sau în raport cu multiplii istorici ai aceleiași companii. Printre cei mai obișnuiți multipli se numără PER, RPD, EV/EBITDA, Price to Book, etc.
  • Evaluare prin discountul fluxurilor de numerar: actualizează fluxurile de numerar viitoare, pentru care va trebui să proiectăm creșterea acestora și rata de discount la care se actualizează.
  • Numărul Graham: calculează valoarea prin intermediul unei formule matematice cu BPA, VCA, PER și Price to Book.
  • Modelul Gordon: model care actualizează dividendele viitoare la o rată de discount aleasă.

👉 Cum se clasifică companiile? Tipuri de companii potrivit lui Peter Lynch

Calcularea valorii intrinseci nu este deloc ușoară. Ajustarea valorii intrinseci a unei companii până la zecimale este practic imposibilă.

Cel mai bine este să avem o idee aproximativă despre prețul care poate reprezenta valoarea intrinsecă. Apoi, să încercăm să investim când cotațiile sunt semnificativ mai mici. Astfel, ar trebui să avem o marjă bună de siguranță.

FAQ

Ce este valoarea intrinseca?

Valoarea intrinsecă arată valoarea unui activ, în acest caz al unei acțiuni cotate la bursă. Se calculează într-un mod obiectiv utilizând modele financiare.

Ce fac investitorii atunci când prețul unei acțiuni este sub valoarea intrinsecă?

In acest caz, investitorii consideră acțiunea ca fiind sub-evaluată, și vor iniția o poziție long, de cumpărare.

Care este cel mai popular model financiar pentru calcularea valorii intrinseci a unei companii?

CAPM (Capital Asset Pricing Model) si Discounted Cash Flow (DCF).

Articole similare