Standardul aur: Ce este și de ce a încetat să fie folosit?

În următorul articol vom face o revizuire a unuia dintre cele mai faimoase sisteme monetare din istorie: standardul aur. În ce consta? Ce avantaje prezenta? Este adevărat că a fost pozitiv pentru dezvoltarea națiunilor?, Atunci, de ce a încetat să fie folosit?

Toate aceste întrebări și multe altele, le vedem în continuare.

Ce este standardul aur (etalonul aur)?

Standardul aur este regimul monetar sub care valoarea unei monede este întotdeauna legată direct de prețul aurului și, prin urmare, moneda poate fi convertită în orice moment în aur la orice bancă.

Acest sistem monetar este de obicei definit în contrast cu cel folosit în prezent, numit sistem fiduciar. Într-un sistem fiduciar, valoarea monedei este determinată în principal de rata dobânzii stabilită de banca centrală printre alte variabile.

Spus într-un mod mai simplu, standardul aur este un sistem monetar în care valoarea monedei unei țări este direct legată de o cantitate specifică de aur cu care poate susține valoarea monedei sale. Sub acest sistem, orice persoană poate converti bancnotele în aur conform unui curs de schimb fix stabilit de autoritatea competentă.

• Stabilitate și previzibilitate: Standardul aur oferea stabilitate a prețurilor pe termen lung și previzibilitate în comerțul internațional.
  
• Restricții în politica monetară: Guvernele erau limitate în capacitatea lor de a tipări bani, ceea ce restricționa inflația, dar și capacitatea lor de a răspunde la recesiuni economice.

• Crestere economică și criză: Deși etalonul aur a facilitat comerțul internațional, a contribuit și la diverse crize economice din cauza inflexibilității sale, cum ar fi spirala deflaționistă din timpul Marii Depresiuni.

În acest sistem guvernele reglementează cantitatea de bani în circulație pe baza cantității de aur pe care o dețin în rezervele lor. Astfel, o țară cu mai mult aur putea crește emisiunea de monedă.

Un context istoric despre etalonul aur

Înainte de a dezvălui importanța etalonului aur, ca sistem monetar, să cunoaștem pe scurt istoria acestuia, deoarece practic istoria aurului este istoria comerțului umanității.

Perioadele Antică și Medievală

Utilizarea aurului ca bani datează din civilizațiile antice precum egiptenii, grecii și romanii. Monedele de aur erau un mijloc standard de schimb datorită valorii intrinseci a aurului, maleabilității sale și rezistenței la tarnish. În Europa medievală, monedele de aur au redevenit predominante după Evul Mediu Întunecat, cu exemple notabile precum solidul bizantin și ducatul venețian.

Secolele XVII și XVIII

Conceptul de etalon aur a început să prindă contur. Țările au început să-și definească monedele în termeni de o greutate specifică de aur. La sfârșitul secolului XVII, Anglia s-a îndreptat către un etalon aur cu înființarea Băncii Angliei în 1694, care a început să emită bancnote convertibile în aur.

Etalonul aur clasic (1816-1914)

Etalonul Aur clasic a existat din anii 1870 până la izbucnirea Primului Război Mondial în 1914. În prima parte a secolului XIX, odată ce turbulențele cauzate de Războaiele Napoleoniene s-au diminuat, banii constau în monede (aur, argint sau cupru) sau în bancnote susținute de monede. Cu toate acestea, inițial doar Regatul Unit și câteva dintre coloniile sale erau pe un Etalon Aur, la care s-a alăturat Portugalia în 1854.

Perioada Interbelică (1914-1944)

Standardul aur a fost suspendat în timpul Primului Război Mondial deoarece țările aveau nevoie să-și finanțeze eforturile de război prin tipărirea de bani. Încercările de a restabili standardul aur în anii 1920 au avut un succes limitat.

Este adevărat că Regatul Unit a revenit la aur în 1925, dar l-a abandonat din nou în 1931 din cauza presiunilor Marii Depresiuni. Statele Unite au menținut un standard aur modificat, dar au întâmpinat și provocări economice semnificative în anii 1930.

Sistemul Bretton Woods (1944-1971)

Proiectarea sistemului a fost elaborată la Conferința de la Bretton Woods din Statele Unite în 1944. Dominanța politică și economică a SUA a făcut necesar ca dolarul să fie în centrul sistemului. După haosul perioadei interbelice, exista o dorință de stabilitate, cu rate de schimb fixe considerate esențiale pentru comerț, dar se căuta și o mai mare flexibilitate decât cea oferită de Standardul Aur tradițional.

S-a stabilit sistemul Bretton Woods, care a fixat dolarul la aur la paritatea existentă de 35 de dolari pe uncie, în timp ce toate celelalte monede aveau rate de schimb fixe, dar ajustabile, în raport cu dolarul. Spre deosebire de Standardul Aur clasic, se permiteau controale de capital pentru a permite guvernelor să-și stimuleze economiile fără a suferi penalizări din partea pieței financiare.

În timpul erei sistemului Bretton Woods, economia mondială a crescut rapid. Politicile economice keynesiene au permis guvernelor să amortizeze fluctuațiile economice, iar recesiunile au fost în general ușoare. Cu toate acestea, tensiunile au început să apară în anii 1960. Inflația globală persistentă făcut ca prețul aurului să fie prea mic în termeni reali. Un deficit comercial cronic al SUA a drenat rezervele de aur americane, dar a existat o rezistență considerabilă la ideea de a devaloriza dolarul față de aur; oricum, acest lucru ar fi necesitat acordul țărilor cu surplus pentru a-și crește ratele de schimb în raport cu dolarul pentru a realiza ajustarea necesară.

Rezistența la schimbare

În 1961 s-a format London Gold Pool. Opt națiuni și-au grupat rezervele de aur pentru a apăra prețul de 35 de dolari pe uncie și pentru a evita creșterea prețului aurului. Acest lucru a funcționat pentru o perioadă, dar au început să apară tensiuni. În martie 1968, a fost introdusă o piață de aur cu două niveluri, cu o piață privată de flotare liberă și tranzacții oficiale la paritatea fixă. Sistemul cu două niveluri era inerent fragil. Problema deficitului american a persistat și s-a intensificat.

Odată cu intensificarea speculațiilor împotriva dolarului, alte bănci centrale au devenit din ce în ce mai reticente în a accepta dolari în decontare; situația a devenit nesustenabilă. În cele din urmă, în august 1971, președintele Nixon a anunțat că SUA va pune capăt convertibilității la cerere a dolarului în aur pentru băncile centrale ale altor națiuni. Sistemul Bretton Woods s-a prăbușit și aurul a început să fie tranzacționat liber pe piețele mondiale.

Era Post-Standard Aur

Din 1971, economia globală a operat într-un sistem de monedă fiduciară. Ratele de schimb sunt determinate de forțele pieței în loc de cantități fixe de aur. Unii susținători continuă să argumenteze în favoarea revenirii la standardul aur, citând potențialul său pentru stabilitatea prețurilor pe termen lung și disciplina fiscală. Cu toate acestea, majoritatea economiștilor argumentează că un standard aur poate fi prea rigid. Standardul ar limita capacitatea guvernului de a răspunde la crizele economice.

Cum funcționa standardul aur?

Sub Standardul Aur, oferta monetară a unei țări era legată de aur. Necesitatea de a putea converti banii fiduciar în aur la cerere limita strict cantitatea de bani fiduciar în circulație la un multiplu al rezervelor de aur ale băncilor centrale. Majoritatea țărilor aveau rapoarte minime legale de aur la bancnote/monedă emisă sau alte limite similare.

În teorie, decontarea internațională în aur însemna că sistemul monetar internațional bazat pe Standardul Aur era auto-corector. Adică, o țară cu un deficit în balanța de plăți ar experimenta o ieșire de aur, o reducere a ofertei de bani, o scădere a nivelului prețurilor, o creștere a competitivității și o corecție a deficitului în balanța de plăți. Opusul ar fi adevărat pentru țările cu excedent în balanța de plăți. Acesta era așa-numitul 'mecanism de flux de prețuri și metale' stabilit de filosoful și economistul din secolul al XVIII-lea David Hume.

De la principiu la practică

Acesta era principiul subliniat despre cum funcționa Standardul Aur, deși în practică era mai complex. Procesul de ajustare putea fi accelerat prin operațiuni ale băncii centrale. Principala unealtă era rata de scont (rata la care banca centrală ar împrumuta bani băncilor comerciale sau instituțiilor financiare) care, la rândul său, ar influența ratele dobânzilor de pe piață. O creștere a ratelor dobânzilor ar accelera procesul de ajustare prin două canale.

În primul rând, ar face împrumuturile mai scumpe, reducând cheltuielile de investiții și cererea internă, ceea ce, la rândul său, ar exercita presiune descendentă asupra prețurilor interne, îmbunătățind competitivitatea și stimulând exporturile. În al doilea rând, ratele mai mari ale dobânzilor ar atrage bani din străinătate, îmbunătățind contul de capital al balanței de plăți. O scădere a ratelor dobânzilor ar avea efectul opus.

Banca centrală ar putea, de asemenea, să afecteze direct cantitatea de bani în circulație prin cumpărarea sau vânzarea de active naționale, deși acest lucru necesita piețe financiare profunde și, prin urmare, se făcea semnificativ doar în Regatul Unit și, ulterior, în Germania.

👉 Și deoarece am vorbit despre istoria aurului, te las cu următorul nostru articol: Cum să investești în aur? - Acțiuni, ETF-uri și fonduri de investiții.

De ce a început să se folosească standardul aur?

Au existat cazuri istorice de utilizare a altor materii prime ca mijloc de schimb, cum ar fi argintul. A încetat să fie utilizat din cauza volatilității prețului său și a creșterii ofertei. Volatilitatea ofertei a dus la o problemă inflaționistă în locuri precum India. Fără îndoială cel mai relevant a fost întotdeauna aurul. Aurul are o serie de proprietăți care îl fac adecvat pentru această funcție: poate fi divizat uniform fără a-și pierde valoarea, lucru care nu se întâmplă cu diamantele, de exemplu, și rezistă bine trecerii timpului.

Deși aurul are unele utilizări practice în economie care depășesc capacitatea sa de a conserva valoarea, ceea ce îl face ideal pentru funcția sa monetară este faptul că valoarea sa este determinată de compoziția sa (este imposibil de falsificat) și cantitatea sa este limitată fizic la cantitatea de aur existentă pe planetă (se estimează că extracția anuală maximă de aur ar fi în jur de 2-3% din stocul actual).

Stock to Flow

În acest sens, este important să explicăm conceptul de “Stock to Flow”, care determină relația dintre stocurile totale ale unui activ și fluxul sau crearea anuală nouă a acelui activ deoarece ne permite să comparăm utilitatea, ca activ monetar, a aurului în raport cu alte modele sau standarde utilizate (argint și bani fiduciari).

După cum se poate observa în graficul de mai sus, aurul ar avea un Stock to Flow actual (sau numărul aproximativ de ani în care stocul actual ar putea fi dublat) de 67 de ani, mult superior altor materii prime (inclusiv argintul).

Profundizând mai mult în acest concept, în comparația prezentată în tabelul anterior, dolarul american, ca reprezentant al monedelor fiduciare, arată cele mai proaste metrici (utilizând datele stock to flow) în termeni de cele trei criterii prezentate (stock to flow mediu istoric, diferența între valoarea minimă și maximă și mediana variațiilor anuale procentuale). În două cazuri, aurul demonstrează a fi superior și este depășit doar de argint în termeni de valoare medie istorică. Acest lucru confirmă încă o dată că aurul ar fi activul cel mai potrivit pentru utilizare monetară.

👉 Și pentru că am vorbit despre argint, te las și cu următorul articol: Cum să investești în metale pretioase?

De ce era util aurul ca etalon monetar? Avantajele etalonului aur:

În esență, evidențiem două avantaje:

• Oferă o stabilitate intrinsecă prețurilor. Acesta ar fi un avantaj pe termen lung deoarece îngreunează guvernelor utilizarea prețurilor pentru a extinde oferta monetară. Sub etalonul aur, inflația ar fi rară și hiperinflația aproape imposibilă deoarece oferta de bani ar putea crește doar dacă rezervele de aur ar crește.

• Un alt avantaj pe care ar trebui să-l evidențiem al etalonului aur este capacitatea sa de a stabili un comerț internațional cu mai puțină incertitudine, deoarece dacă mai multe țări ar folosi etalonul aur, volatilitatea între valute ar fi eliminată.

De ce s-a renunțat la utilizarea aurului ca etalon monetar?

Cu toate acestea, există și motive pentru a nu susține etalonul aur, cum ar fi faptul că utilizarea sa ar putea introduce un dezechilibru natural între țările care produc aur și cele care nu. Deși, fără îndoială, principala critică (și principalul factor care a dus la dispariția etalonului aur) este că acesta ar împiedica utilizarea politicii monetare de către guverne și bănci centrale pentru a atenua efectele recesiunilor economice.

De când s-a renunțat la standardul aur, din cauza creșterii continue a tipăririi de bani fiduciari și a reducerilor ratelor dobânzii de către băncile centrale, aurul nu a încetat să se revalorizeze față de dolar. În timp ce aurul și-a multiplicat valoarea de 70 de ori, dolarul s-a depreciat ușor.

O posibilă revenire la standardul aur?

Și asta pentru că, în fața tensiunilor geopolitice recente care au loc în lume (conflictul din Rusia, China și situația din Taiwan, etc.), nu sunt puțini experții care indică o revenire la o economie de blocuri, unde de data aceasta ar putea avea un efect mai mare valoarea monedei unei economii

Și nu degeaba, pentru a oferi argumente solide despre puterea monedelor lor respective, țările cunoscute sub numele de BRICS (inițial Brazilia, Rusia, India, China și Africa de Sud) au fost cei mai mari cumpărători de aur în 2023, conduse de achizițiile din China, Rusia și India.

De fapt, conform celor mai recente date ale Consiliului Mondial al Aurului, China a adăugat 225 de tone de aur la rezervele sale în 2023. În 2024, continuă febra acumulării de aur a țărilor BRICS și a altor țări, astfel vedem cum în primele două trimestre ale anului se remarcă achizițiile din China, India și, în principal, Turcia (cu 45 de tone noi achiziționate în acest an).

În graficul următor, se arată evoluția deținerilor de aur ale țărilor BRICS în comparație cu Statele Unite:

Chiar și așa, trebuie menționat că SUA în termeni absoluți rămâne țara care acumulează cele mai mari rezerve de aur la nivel mondial, urmată de Germania cu mai puțin de jumătate din rezerve, și Italia și Franța.

💡 Cele mai bune ETF-uri pe aur de investit

Standardul aur nu mai funcționează ca standard monetar?

Teoretic, standardul aur a fost abandonat de toate țările în secolul XX, iar în prezent toți banii pe care îi folosim sunt fiat, creați de băncile centrale fără acoperire în bunuri tangibile.

Cu toate acestea, și așa cum am expus deja, realitatea este puțin mai complexă. Din 2020, rezervele de aur ale principalelor bănci centrale din lume au crescut semnificativ, atingând maxime istorice. Această creștere dezvăluie o posibilă neîncredere în stabilitatea sistemului fiat sau o pregătire pentru scenarii economice instabile. În plus, achizițiile masive de aur de către țările BRICS sugerează că, deși aurul nu mai acționează ca un standard formal, relevanța sa ca rezervă de valoare persistă, chiar și la nivel subconștient, în luarea deciziilor strategice globale.

Cu alte cuvinte, deși sistemul monetar global este formal bazat pe bani fiat, reînvierea interesului pentru aur printre băncile centrale și marile economii emergente ar putea indica o evaluare a aurului ca refugiu în vremuri incerte.

Standardul aur vs. standardul fiat: Ce este mai bun?

Standardul aur, în care valoarea banilor este susținută de o cantitate specifică de aur, oferă stabilitate și un control natural asupra inflației, deoarece limitează cantitatea de bani care poate circula. Cu toate acestea, această rigiditate este și cel mai mare dezavantaj al său. Rigiditatea poate restricționa creșterea economică prin incapacitatea de a extinde oferta monetară în mod agil în momente de criză sau expansiune economică.

Pe de altă parte, sistemul fiat, în care banii nu au un suport fizic și valoarea lor depinde de încrederea în guverne și bănci centrale, permite o mai mare flexibilitate pentru a gestiona politica monetară și a se adapta la diferite circumstanțe (crize, războaie, pandemii, etc). Cu toate acestea, această flexibilitate implică și riscul de abuz, cum ar fi crearea excesivă de bani. Acest abuz poate duce la inflație necontrolată sau chiar hiperinflație, lucru pe care îl vedem în multe țări din Africa, Orientul Mijlociu sau America Latină.

În orice caz, este adevărat că ar fi convenabil să se poată crea o anumită limitare monetară a capacității de creare a banilor din nimic de către birocrații noștri. O regulă nescrisă este că, pe măsură ce trec deceniile și generațiile, noii birocrați tind să nu-și amintească. Poate pentru că nu au trăit acele vremuri și cred că vor ști să le gestioneze mai bine - efectele expansiunii monetare necontrolate.

Standardul aur a fost un sistem monetar de stabilitate a prețurilor și de limitare a puterii economice în mâinile birocraților. A favorizat comerțul între națiuni și, prin urmare, progresul uman în doar jumătate de secol. La rândul său, a prezentat și o serie de dezavantaje, cum ar fi: inflexibilitatea în caz de necesitate din cauza perioadelor de recesiune sau crize cauzate de războaie sau pandemii.

Puteți afla mai multe despre investiții în materii prime în următoarele articole:

• Cum să investești în materii prime din România? Ghid complet
• Cum să investești în gaz din România? | Acțiuni și ETF-uri
• Cum să investești în cupru în România prin acțiuni și ETF-uri
• Investiții în Petrol: Ghid pentru Acțiuni, ETF-uri și Fonduri

Întrebări frecvente despre standardul aur